「有毒債券」所產生?虧損一定有人去承擔。一、正常情況下由持有人承擔；二、金融機構承擔；三、如兩者承擔唔起，就由政府承擔（即納稅人）。以 10000億美元計（IMF?Ken Rogoff估計）即平均每個美國家庭承擔90萬美元「有毒債券」。美國政府突然增加10000億美元負債後，擔心美元「債券」出現較大幅度回落（即長債 利率上升）。
做美國納稅人真係慘，華爾街大亨炒衍生工具賺大錢時冇得分錢，蝕?就要佢地承擔；係典型?「輸打贏要」。有人戲言1978年係中國放棄共產主義，今年係美 國放棄自由經濟制度。美國政府大量接管破產企業下，有一天美國國有企業數目較中國仲多！政府最先為貝爾斯登提供290億美元保證、之後用2000億美元入 股房利美及房貸美，以及再以850億美元Bridge Loan去協助AIG；從市場買番50億美元Mortgage、為挽救Money Market Funds信心及成立類似RTC機構。估計政府要?出8000億美元去成立類似RTC機構，以及提供4000億美元畀存款保證公司去保護Money Market Funds投資者。Money Market Funds?9月17日畀投資者兌現8920億美元，財政部宣布用500億美元去保證Money Market Funds及回購房利美、房貸美及Federal Home Loan Banks所發行?貼現票（家?2.25厘）。呢個市場一向係銀行短期資金來源，一旦信心動搖，令客戶?番Money Market Funds，立即令短期銀根抽緊。
老布殊?1989年成立RTC，目的係向美國儲貸機構（S&L）購入呆壞賬。結果係向七百四十七間機構購入5200億美元資產及後來以2940億美元全部售出，納稅人負擔1250億美元虧損。RTC?1995年結束。
依家投資者面對兩大問題：一、去年10月至今，資產價格約跌去40000億美元市值，本身可引發通縮。二、聯儲局及美國財政部瘋狂注資，本身係通 脹。最後係通縮戰勝通脹定係通脹戰勝通縮？?黃金市場正打緊一場硬仗。如金價升穿922美元代表通脹重臨（因美國政府用超過10000億美元去 bailout）；如金價跌穿735美元代表雖然美國政府大量注資，仍敵唔過資產價格萎縮，通縮戰勝通脹（好似1990至2003年?日本）。
中央銀行將「有毒債券」變為「接近現金」，希望投資者繼續投資、商家佬繼續做生意，以及消費者繼續消費。一切好似冇發生過，希望避過「負債通縮」（debt deflation）去阻止大蕭條重演。乜可以咩？格蛇早就話過聯儲局唔係魔術師，佢唔可以變走「有毒債券」。
2003年上半年沙士危機時，有位老朋友問我老曹借錢以應付「銀行供樓催促」。?我老曹開出支票後，呢位朋友說：「近日睇?唔少佛經。明白『有』即係 『冇』、『冇』即係『有。』我老曹幽佢一默：「你似乎應該搵張立兄打救，唔使找我借錢。」「有」、「冇」好似好哲學，但?現實世界卻係，1997年前我老 曹賣晒香港樓去買倫敦樓，到2003年上半年我老曹仍擁「有」財富。呢位朋友1997年10月買入香港樓兼借錢供樓，到2003年如無力供樓便立即變成負 資產。
短期而言因限制「裸空」令股市引發夾倉而大升（上一次由3月18日到5月中，共兩個月）。呢D日子香港人亦曾經歷過，就係1998年9月特區政府 動用1000億港元救市，令港股上升但經濟繼續惡化，立法會成員過去批評政府上述做法係救市唔救人。家?美國政府照辦煮碗，典型救市唔救人。
延長衰退期
Bailout或不bailout仍冇法阻止信貸壓碎，以日本為例，大量bailout只能阻止金融資產價格直線下降，穩定銀行業務，但同時亦令衰退延長。美國經濟唔會因為大量bailout 而再次進入信貸寬鬆期，只會延長經濟衰退期。
例如物業信貸第二季增長率只有3.5%（去年第三季增長率9.1%）係1970年以?升幅最少。樓價下跌亦令消費減少及儲蓄率上升，上述呢個係十七年內 從未出現。物業價格下跌亦令能源及原材料價格見頂而金融資產價值大幅回落。去槓桿化（Deleveraging）日子將會深及長，不因大量bailout 出現而改變。美國政府負債未來五至十年將大幅上升，情況好似日本政府，最終令長債利率上升，短債利率偏低，對債券不利及令金融資產價格繼續回落（短期反 彈，長期睇跌），令美國經濟陷入長期扁平增長期。
過去二十五年全球負債上升五倍，明年起進入減債期，呢個行為由美國總統大選後開始，因現任財長保爾森?新總統上台後一定換人。信貸收縮最終必令商品價格大幅回落。
有人認為五十、六十及七十年代世界經濟繁榮，係建基於日本及歐洲戰後重建；八十、九十年代及二十一世紀世界經濟繁榮，建基於共產國家一個個加入自由經濟制度。未來經濟衰退由美國次按危機引發，此乃大氣候，唔會因人?主觀願望而轉移。
中原地產廣州番禺區一家門店經紀（不願透露真姓名）話，一個月前舖面已開始放假，部分員工實行每周返工一天，其實上班都冇用，因為客戶與業主加起來都唔 夠舖面經紀多。2008年3月業主曾以每平方米9000元放盤，直到8月都冇賣出，附近一D小區單位已跌至6000元左右，業主乾脆收回鎖匙唔賣。唔少地 產中介行經紀都?度放長假，每月只?千幾蚊底薪唔係辦法，有辦法?早已轉行，聽講部分門店就?關門。
上海樓市刮淡風
香港1997年下半年至2003年上半年有唔少地產中介企業曾受嚴重影響，關門?關門，被收購?被收購，最終留下大型中介企業只得三間，中原係其中一家。
廣州中原地產市場部總監李粵湘接受訪問時話，中原策略──擴張到出現虧損為止，依家公司已停止擴張。
美聯物業（1200）今年2月執行董事兼中國部行政總裁郭應龍表示，計劃把內地門店由五十二間增到一百間，利用淡市擴充。半年後?今天，美聯物業廣州區域董事劉志忠表示，家?唔係擴張?時機，但美聯唔會減少門店。
滿堂紅廣州分公司總經理孔少石表示，今天地產中介公司已從年初二百餘間減至七、八十家，滿堂紅及中原?東莞店面已減少50%以上。
上海情況亦好唔到幾多，?靜安一間房產中介行指出，過去一個金牌經紀一個月已能賺佣金20萬元，家?全間店舖加埋先有12至14萬元。不過，亦有人淡市 擴充，就係21世紀不動產。佢?中秋節前後，一口氣?新天地、淮海中路、龍茗路、東川路及羅香路開五間新店，但幾間新店人氣好少，未能改變整體慘淡景況。 睇?上海中介行亦要提早放「寒」假。
2008-09-23
投資銀行獨立時代結束
高盛及摩根士丹利轉型後，係咪投資銀行獨立時代?終結？因納入銀行後將受美國銀監會監督，例如資本充足比率等，再唔可以好似以前咁大槓桿去做?。以後不但受銀監會監管，亦受財政部及美國聯邦保險公司監管，高盛及大摩放棄自由接受監管?目的係換取公眾人士對佢地?信心。
戰後自由世界奉凱恩斯理論為經濟界神明，?政府大力扶助下，五十及六十年代自由世界經濟又的而且確欣欣向榮，但到?七十年代美國因大量流失美元被迫同金 價脫?，引發全球惡性通脹。其後以佛利民為首?貨幣學派獲鐵娘子及列根欣賞；同凱恩斯理論剛相反，佛利民主張「放寬管制，?重市場機制」。英國同美國經濟 ?八十及九十年代又再欣欣向榮，佛利民又成為經濟界泰斗。放寬管制亦有敗筆，就係經濟泡沫一個接一個出現；例如1994年墨西哥危機、1997年亞洲金融 風暴、1998年長期資金管理公司出事、2000年科網股泡沫爆破，以及2006年下半年美國樓價開始滑落，引發去年8月次按危機更席捲全球。今年財長保 爾森上台後，美國金融政策出現一百八十度改變，政府不斷接管或挽救大企業，令自由經濟政策已經名存實亡。
鄧小平一早講「白貓黑貓論」。 世上冇永遠係??理論，一切因時制宜。我老曹相信太極圖（即陰盛則陽衰、陽盛則陰衰；循環不息）。戰後政府過分干預經濟，引發?七十年代惡性通 脹；1980年起政策過分寬鬆，又引?大量經濟泡沫。家?美國國會、華爾街甚至美國選民，都?度爭論保爾森動用超過10000億美元救市係咪洽當 （Zogby Interactive上周六、日調查結果係，46％選民支持、46％反對及8％未表態。70％同意如唔挽救帶將?嚴重後果，只有24％仍認為問題唔 大；84％擔心另一間投資銀行或金融機構將會倒閉，9％認為已見底；民主黨?呢件事件中獲42％支持，共和黨只有25％；46％認為奧巴馬有能力解決呢個 難題，41％認為麥凱恩更佳；71％認為政府日後應收緊樓按貸款條款，亦有23％反對；82％反對政黨、總統候選人及國會議員接受金融機構金錢上捐款「游 說」）。接受訪問人士共二千三百三十一位，並?9月19日及20日進行。
大選後（無論邊個出任）美國國策將由列根總統時代開始走向自由 放任返回加強管制。呢次證監會禁止七百九十九隻金融股拋空，保爾森動用7000億美元去防止金融體系meltdown（如唔足夠將無限量支持，包括汽車分 期、學生貸款計劃、信用卡及任何有問題資產）。好少人反對，可見美國人正?度背棄「自由經濟制度」。
內地製造業四面楚歌
美國增加10000億美元資金後果會點？相較於投資者?金融市場56000億美元?虧損，我老曹仍然相信7月 18日起美元?價開始轉強，8月份起美國CPI增長率開始回落。最令人擔心反而係中國經濟（唔係美國）；因中國經濟過分依賴出口，大多數出口工業製品及消 費品又缺乏議價能力；?人民幣加快升值壓力下，部分原先外銷商品已被迫轉為內銷，以減少人民幣升值壓力。明年恐怕中國內需市場增長率亦減慢（因股市下跌 69％，後遺症漸浮現），明年將係中國製造業內外交困年：一、全球經濟發展明顯放緩，次按危機漸變成信心危機，令中國出口面對好大壓力；二、內地市場經過 今年拓展後，進一步?拓展空間好有限；加上從緊貨幣政策令好多中小企業借貸無門，已陷入虧損或唔蝕唔賺?狀態。如壓力再加強，將引發大倒風。今年1至8月 中國服裝業出口增長率只有3.4％及塑料製品負3.9％；而工業生產8月份較去年同期下降12.8％增幅（部分係奧運效應）。即係三頭馬車中其中出口一瓣 已死火。至於消費及投資亦進入下行區（即低增長）。股民損失慘重，加上雪災、水災、地震及從緊貨幣政策，雖然最近貸款利率下調0.27厘，存款準備金率回 調至15％，但樓市仲係面對緊縮措施壓力下，中國GDP增長率正由雙位數轉為單位數，明年必須努力「保八」（8％ GDP增長率）先得。
參考1990年至今日本政府亦不斷向金融系統注資，令日本政府家?成為OECD中最大負債國，但日圓?價並冇崩潰，日本境內通脹率仲未失控。
倫敦、紐約及香港係世界三大金融中心，組成時間鏈為全球提供二十四小時金融服務。貝爾斯登出事、雷曼兄弟破產及美林被收購等，令倫敦及紐約豪宅價格滑 落。過去十二個月紐約上市金融股冇?37％市值；倫敦上市金融股冇?25％市值；倫敦金融從業員人口減少10％（四萬二千人）；紐約減少13.5％（六萬 四千人）；加上今年分紅唔及去年，令金融從業員收入減少50％（因花紅佔工資較大比重）。紐約12％就業人口從事金融業，佔全市薪金收入30％。金融從業 員過去係紐約100萬至300萬美元住宅?主要買家，今年第二季曼哈頓區住宅交投已減少22％；倫敦100萬英鎊或以上住宅交投第二季更減少46％（較便 宜者只減少9.2％）。大量150萬至2000萬英鎊豪宅不但冇買家，連租客亦大量減少。家?影響最少係香港，但大量豪宅亦面對有價冇市及買賣兩閒局面。 雖然華盛頓計劃提供過萬億美元資金畀銀行周轉，但負債纍纍?消費者面對自己工作崗位岌岌可危，早就冇?消費興趣。Thomson路透社最新第三季上市公司 純利升幅估計改為負0.3％（今年7月1日估計可升12.6％），將出現連續五季純利負增長，係繼2001年第一季至2002年第二季後第二次出現連續五 季純利負增長！早兩個星期估計純利係負增長1.6％，家?修正為負0.3％，咁樣唔係代表睇好D，而係因為雷曼兄弟宣布破產唔計，以及AIG再唔係標普五 百成分股，撇除呢兩隻後，令估計純利跌幅少一D。估計第三季金融業獲利177億美元，較去年同期減少55％。
Bridgewater對 沖基金上周話，美國史上唯一一次減息接近零同時增加貨幣供應但仍無法阻止GDP下滑係1930年代。我老曹亦見過一次，就係1990至2003年日本利率 接近零，日本銀行大量增加貨幣供應，但日本GDP增長率似有若無。我老曹唔擔心美國重演當年?事件，只擔心陷入日式衰退。因為Bailout不能解決問 題，只係將難題轉由美國納稅人去承擔；結果一如日本政府家?每年稅收一半以上用作支付利息，令GDP從此無法再增長。
曹仁超金句、精文節錄64 (2008-09-22 to 2008-09-23)
